对对配后降费时代的公募业将走向何方？申万菱信基金陈晓升：四大变化定义2026行业新生态

专题：2025分析师大会：资本市场“奥斯卡”！机构称A股迎全球资本涌入的大牛市对对配

　　11月28日，申万菱信基金董事长陈晓升在2025分析师大会上接受独家访谈，就2026年公募基金行业格局进行分享。

　　陈晓升表示，随着2025年行业高质量发展行动方案落地、三阶段降费基本完成，叠加储蓄搬家趋势开启、债券与贷款市场利差拉大以及实体经济进入科技引领新时代，公募基金行业的资产端与资金端正经历深刻变革。展望2026年，行业格局或将呈现“资产品类更丰富、产品基准更多元、服务形态数智化、资金结构更均衡”的新特征。

　　具体来看对对配，主要体现在四个方面：

　　一、资产品类上，多资产将进一步被重视

　　随着权益市场的上行，权益基金有望迎来规模增长的新机遇；被动投资方面，策略型、主题型的ETF或者指数增强基金或将超越宽基指数的增速；固收类资产在经历2025年的震荡之后，虽然收益率水平有可能震荡向上，但储蓄搬家有望助推固收资产的扩围；同时，债券收益率的震荡，有可能助推以大类资产配置为主的多资产成为替代固收类资产的新增长点。

　　二、业绩比较基准指引的推出对对配，将催生产品的多元化

　　按照行业高质量发展行动方案的要求，2025年10月31日，中国证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，中国证券投资基金业协会同步发布了操作细则（征求意见稿），对于基金公司各自选择符合其资源禀赋和客户需求的业绩基准提出了更高的要求。在这种监管环境下，基金产品将从原来大多数“全能型”向“功能性”全面转型。主动权益基金将选择更加多元的业绩比较基准；宽基ETF之后，主题/行业ETF将进一步分化，聚焦“十五五”战略产业的细分赛道产品或将成为增长主力；同时SmartBeta、浮动费率基金、公募REITs等产品将持续扩容，产品设计更注重风险收益匹配和投资者利益绑定。更多对标储蓄和银行理财产品的业绩比较基准或将被更多采用，也将推动行业分化更加多元。

　　三、基金公司内部管理和服务形态向数智化演进

　　随着第四次工业革命的演进，科技赋能凸显，数字化将重塑行业生态。投资管理平台的数字化、研究方面智能工具的应用、风险管理平台的数字化和智能化、内部产品合规运营和人财物的管理进一步数字化、合规审核和日常管理的智能化、营销物料生成和客户服务的精准化智能化等全链条的数字化和智能化升级或将成为行业标配。智能投顾的应用也将进一步深化，定制化组合渗透率将持续提升，科技投入强度将成为区分基金公司长期竞争力的关键因素之一。

　　四、客群行为的变化引发资金来源的均衡

　　中长期资金入市的各项举措持续发挥作用，将扩大保险和养老资金的持股规模；储蓄搬家也会在银行理财、固收类和多资产等产品上均衡导入；券商在新的证券基金投资咨询业务管理办法出台后有望在财富管理端发力，尤其是基于大体量的ETF市场，可能改变市场格局；电商和第三方在基金投顾业务试点转常规之后也会和其他财富管理机构之间形成新的竞争态势，有可能发挥流量优势，实现精细化运营，加速从产品销售向基金投顾的转型。银行渠道仍然是公募基金代销的核心力量，在销售费用新政之下，在变与不变之间寻找新的平衡。私行客群可能会在专户和基金投顾上重新活跃起来。

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